Инфлацията не се държи

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да преминат към Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Централните банкери имат нов проблем с инфлацията. През 2024 година цените се движат повече в сходство с техните прогнози, само че инфлацията към момента не се държи.

След публикуването в петък на инфлацията на PCE в Съединени американски щати през април и бързите данни за май за еврозоната, в този момент е добър миг за оценка на инфлацията. Ако не се вгледате толкоз деликатно, инфлационните трендове наподобяват като цяло в сходство с графиката по-долу.

В Съединени американски щати, еврозоната и Обединеното кралство инфлацията доближи своя връх през 2022 година, счупвайки върхове от няколко десетилетия. Този връх беше по-висок и по-късно в Европа, която беше изправена пред доста по-сериозен потрес от природния газ от Съединени американски щати. След бързите спадове през 2023 година инфлацията е близо, само че не напълно до 2 %, като инфлацията при услугите се оказва по-устойчива. Нищо от това не наподобява доста тревожно, защото спадът на инфлацията наподобява много по проект, изключително откакто централните банкери предизвестиха, че ще има неравности по пътя на нормализирането.

Япония имаше противоположния проблем, пробвайки се да увеличи инфлационните упования до към 2 % и да генерира устойчиви покачвания на цените към това равнище. Отново, данните наподобяват като цяло в сходство с това.

Заслужава си да кликнете върху диаграмата, с цел да можете да превключвате сред измервания на инфлацията на годишно равнище и годишни данни за шест месеца, три месеца и данни от последния месец.

Това е където нещата стартират да наподобяват по-малко обнадеждаващи. През последните шест месеца инфлацията на годишна база е над задачата и леко се покачва в Съединени американски щати и еврозоната. Данните за май за еврозоната са изключително разочароващи по този индикатор. Инфлацията е на задачата в Обединеното кралство, само че главната инфлация се покачва, а инфлацията в услугите е повече от 5 %.

За разлика от това, в Япония инфлацията пада под задачата през последните шест месеца. Отново, това не е това, което Bank of Japan желае да види.

Нищо от това не се усеща изцяло комфортно.

Има опция странният интервал да е бил към края на годината, само че тримесечната годишна инфлация не е доста по-окуражаваща за никоя от четирите огромни централни банки.

Нека бъдем ясни. Нищо от това не е злополучие. Историята към момента е в сходство с неравния път назад към нормализиране на инфлацията, само че бих излъгал, в случай че не посочи, че чиновниците са очаквали повече прогрес до момента.

Важно е да се огледа под капака на всяка от тези стопански системи, с цел да се види дали историята се трансформира с по-подробно проучване. Така че дано погледнем по-отблизо.

Ако не желаете да продължите да четете, отговорът към момента наподобява много обезсърчаващо, без да е пагубен.

Съединени американски щати

Колкото и да намалите данните за инфлацията на PCE в Съединени американски щати, историята е същата. Инфлацията е малко прекомерно висока съгласно всяко определение, с цел да може Федералният запас да се усеща удобно.

Изброих най-новите данни за инфлацията на годишна база за доста разнообразни избрания и интервали от време в опит да извлека сигнал, а не звук.

Отговорът е, че инфлацията наподобява е някъде към 3 % по всяка мярка. Федералният запас има лукса на към момента здрава стопанска система да изчака лихвените проценти да я смъкват до 2 %, само че наподобява в действителност има закъснение в последната миля.

Не бих стигнал толкоз надалеч, че да го нарека сериозен проблем. Базираните на пазара ограничения за инфлация, като се изключи наема, населяван от притежателите, и ограниченията за условна инфлация, свързани с таксите за финансови услуги на фона на оживения фондов пазар, са малко по-добри.

Но единствената цифра, близка до 2 %, е едномесечната годишна пазарна базова инфлация. Това не е задоволително съображение за оповестяване на победа.

Еврозона

В еврозоната последната наклонност в цените на стоките е по-благоприятна, в сравнение с в Съединени американски щати, защото енергийната рецесия продължава понижават за локално създадени артикули и храни. Но обнадеждаващите вести за цените на стоките, които забавят общата инфлация в кратковременен проект, не са отразени другаде.

Дефлацията на стоките евентуално ще бъде краткотрайна и цените на услугите, изключително през последните месеци, не следват цените на стоките надолу. Тримесечната годишна инфлация на услугите от 5,2 %, с едномесечна инфлация от 6,5 %, е нещо, което Европейската централна банка ще би трябвало да следи деликатно.

Няма потребност да натискате паник бутона в този момент, тъй като лихвеният % от 4 % към момента ще бъде ограничаващ, когато бъде понижен до 3,75 % в четвъртък, само че ЕЦБ ще би трябвало да стартира, с цел да види усъвършенствания отсам.

Ако има още неприятни изненади, едното понижение на лихвения % може да стартира да наподобява много самотно.

Обединеното кралство

Основната инфлация в Обединеното кралство е по-окуражаваща от тази в другите стопански системи след внезапното намаляване на цените на газта и електрическата енергия през април. Ако общата инфлация беше единствената мярка, Обединеното кралство щеше да наподобява по този начин, като че ли е победило инфлацията.

Но други ограничения рисуват по-обезпокоителна картина. През последните шест месеца базовата инфлация е по-висока от предходните шест и остава прекомерно висока от 3,9 на 100 на годишно равнище. Инфлацията при услугите, която се движи на годишна база от 7,1% на тримесечна база и 9,1% през последния месец, е главната зона за безпокойствие.

Има борба сред удобните резултати на умерената обща инфлация върху идните условия за заплати и признаците за неизменност в инфлацията на услугите.

С идните избори Банката на Англия съвсем несъмнено ще избегне понижението на лихвените проценти през юни, което беше набелязала, и ще изчака още малко. Това е изцяло разбираемо.

До август BoE ще желае да види, че остатъчните проблеми със сезонността, които евентуално ще се съдържат в по-скорошните данни за инфлацията, понижават и натискът върху заплатите понижава. Тогава неговият разказ за стабилизиране на инфлацията ще се върне в верния път. Много е евентуално нещата към момента да са наред, само че последните данни бяха несъмнено сложни.

Япония

Важната цел за Централната банка на Япония е да увеличи главната инфлация и да заложи упования към 2 %. С бързото намаляване на йената тази година, цените на стоките се покачиха внезапно, поддържайки общата инфлация към границата от 2 %.

Поетапното унищожаване на енергийните дотации през май в допълнение ще помогне за главната инфлация през идващия месец, което към този момент е явно в данните за Токио, които към този момент са оповестени.

Но другаде трендовете са слаби. Базисната инфлация (по същата формулировка като в други страни, като се изключи храните и енергията) се движи на равнища много под задачата от 2 % през 2024 година, както и инфлацията при услугите. Съкратените междинни и медианни ограничения за инфлация демонстрират, че по-голямата част от покачванията на цените още веднъж падат под задачата.

Слабостта на вътрешно генерираната инфлация не е обнадеждаваща за BoJ, само че още веднъж към момента не е злополука. Трябва да се надява, че по-високите нараствания на заплатите, плащани от по-големите компании, ще стартират да покачват цените и заплатите на другите хора.

Какво четох и гледах

Японското министерство на финансите е похарчило рекордните 62 милиарда $ за поддръжка на йената, само че с дребен резултат, повишавайки натиска върху Японската централна банка да работи, даже в лицето на икономическата уязвимост. Сега се приказва за напън Пекин да разреши на юана също да падне, след повече уязвимост в Китай

Бях оптимистичен по отношение на отделянето на паричната политика. Ако желаете противоположното мнение, прочетете Мохамед Ел-Ериан, който предизвестява, че Европа ще открие границите на свободата си да трансформира лихвите и Джилиан Тет, която предизвестява, че валутните рецесии не би трябвало да се считат за нещо от предишното

Слушайте Икономическото шоу със Сумая Кейнс, интервюиращо Нийл Кашкари, президент на Федералния запас на Минеаполис. Помагам малко с няколко въпроса

Във Федералния запас на Кливланд Бет Хамак е назначена за нов президент. Това накара Алфавил да се тревожи, че докторантите губят от възпитаниците на Goldman Sachs в работните места в централната банка. Ключовият извод: „ Колко това в действителност има значение, предстои на спор “

Диаграма, която има значение

Нападащата раждаемост в международен мащаб теоретично би трябвало натисни надолу неутралните лихвени проценти. Ако имате вероятност за стесняване на популацията, са нужни по-малко вложения, което усилва мечтаните спестявания по отношение на мечтаната инвестиция. Но както Мартин Улф твърди предходната седмица, последствията от демографските промени в света са много по-важни от неразбираемите оценки на неутралния лихвен %. Това беше неговата основна диаграма.